Sau hơn một thập niên không phát hành công khố phiếu bằng Mỹ kim trên thị trường quốc tế, Việt Nam đang tính tới chuyện trở lại với một đợt phát hành khoảng 1 tỷ Mỹ kim. Nếu kế hoạch này được thực hiện, vấn đề đáng chú ý không chỉ là huy động được bao nhiêu tiền, mà còn là phải trả bao nhiêu cho nguồn vốn ấy trong suốt thời gian vay…
HÀ NỘI, ngày 15/9/2026 — Việt Nam đang cân nhắc trở lại thị trường trái phiếu quốc tế bằng một đợt phát hành công khố phiếu bằng Mỹ kim, lần đầu tiên kể từ năm 2014. Theo Reuters, Bộ Tài chánh Việt Nam hiện đang trao đổi với các ngân hàng đầu tư quốc tế về quy mô, thời hạn và mức lời có thể áp dụng cho đợt phát hành này.
Tin tức do Reuters loan tải dựa trên những cuộc trao đổi với bốn nguồn tin am hiểu vấn đề. Theo hai nguồn tin, nếu được tiến hành, số tiền huy động có thể được dùng để tài trợ cho các dự án hạ tầng cùng những chương trình đầu tư khác. Một nguồn tin cho rằng việc trực tiếp huy động vốn từ thị trường quốc tế cũng có thể giúp giảm bớt áp lực cho hệ thống ngân hàng Việt Nam, vốn từ lâu vẫn giữ vai trò quan trọng trong việc cung cấp tín dụng cho các hoạt động đầu tư trong nước.
Một trong những phương án đang được bàn tới là phát hành khoảng 1 tỷ Mỹ kim công khố phiếu kỳ hạn 10 năm. Theo một ngân hàng đầu tư ngoại quốc từng tham dự cuộc họp với Bộ Tài chánh, đây là quy mô được đề nghị cho đợt phát hành. Một tổ chức cho vay ngoại quốc khác đưa ra phương án thận trọng hơn, với số tiền từ 500 triệu tới 1 tỷ Mỹ kim, cũng có kỳ hạn 10 năm và mức lãi coupon khoảng 7%.
Nếu mức lãi khoảng 7% trở thành mức tham khảo thực tế cho thương vụ, phí tổn vay vốn quốc tế của Việt Nam sẽ cao hơn đáng kể so với lần phát hành gần nhất. Năm 2014, Việt Nam từng phát hành 1 tỷ Mỹ kim công khố phiếu kỳ hạn 10 năm với mức lãi coupon 4,8%. Đây cũng là lần gần nhất Việt Nam huy động vốn bằng công khố phiếu trên thị trường quốc tế. Trước đó, Việt Nam từng phát hành công khố phiếu quốc tế vào các năm 2005 và 2010.
Điều đáng chú ý là phí tổn vay mượn hiện nay đang được Bộ Tài chánh cân nhắc trong một môi trường tài chánh quốc tế khác xa năm 2014. Hai viên chức Việt Nam nói với Reuters rằng Bộ Tài chánh đang lượng định phí tổn huy động vốn trong bối cảnh lợi suất công khố phiếu trên thế giới gia tăng, giá dầu ở mức cao và áp lực lạm phát vẫn còn. Những yếu tố này có thể làm cho việc vay bằng Mỹ kim trở nên đắt đỏ hơn, đồng thời tác động trực tiếp tới tổng số tiền mà Việt Nam phải thanh toán trong tương lai.
Trong khi đó, Việt Nam đang theo đuổi mục tiêu tăng trưởng kinh tế ít nhất 10% mỗi năm cho tới năm 2030. Nhu cầu vốn dành cho cơ sở hạ tầng, giao thông và những dự án phát triển vì thế được dự báo sẽ rất lớn. Theo Reuters, từ đầu năm 2026 tới nay, Việt Nam đã phát hành hơn 9 tỷ Mỹ kim công khố phiếu trên thị trường trong nước. Mức lãi coupon bình quân của công khố phiếu kỳ hạn 10 năm hiện vào khoảng 4,2%, tăng khá nhiều so với mức 3,1% trong cùng thời kỳ năm trước.
Việc tính tới nguồn vốn từ bên ngoài cũng diễn ra trong lúc chính sách tài chánh của Việt Nam đang có một số thay đổi. Theo Reuters, trong năm 2026, Ngân hàng Nhà nước đã nâng giới hạn vay nước ngoài đối với khu vực tư nhân, trong khi chánh phủ cũng chấp thuận một số khoản vay phát triển từ nước ngoài. Nếu được thực hiện, việc phát hành công khố phiếu bằng Mỹ kim sẽ là một bước đi tiếp theo cho thấy Việt Nam đang xem xét sử dụng thêm các nguồn vốn quốc tế để đáp ứng nhu cầu đầu tư.
Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng đây vẫn chưa phải là một thương vụ đã được quyết định. Bộ Tài chánh Việt Nam còn đang phải tính toán giữa nhu cầu huy động vốn và phí tổn vay mượn. Đối với công khố phiếu bằng Mỹ kim, Việt Nam không chỉ phải quan tâm tới mức lãi suất tại thời điểm phát hành mà còn phải tính tới rủi ro hối suất trong suốt thời hạn của món nợ. Nếu phát hành 1 tỷ Mỹ kim kỳ hạn 10 năm với mức lãi coupon 7%, riêng tiền lời danh nghĩa đã tương đương khoảng 70 triệu Mỹ kim mỗi năm, chưa kể những khoản phí tổn khác liên quan tới việc phát hành và quản lý món nợ.
NGƯỜI QUAN SÁT
